2025/10/23(四) 美中再出招 拉回是買點？台 AI 訂單滿載 為何黃金 高點大閃崩？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 市場形成逆向信任曲線，押注川普威脅不會實現 (TACO) 成為做多信仰，最穩健策略是賭川普不做。
• 黃金價格創 12 年最大跌幅，市場避險月底美中潛在協議，資金從黃金獲利了結轉入股市；同時，美企財報穩健，監管機構擬放寬銀行資本規定以擴大流動性。
• 聯準會面臨數據真空 (ADP 停止提供就業數據)，使 10 月降息可能延後；AI 想像空間擴展至美軍尋求私募股權合作翻新基建，並帶動臺灣 9 月出口年增 +30.5%。

投資觀點

• 投資人已習慣「騎兵救援」，相信川普財政刺激或央行降息將介入，形成逢回必買的道德風險。
• 逢低買盤心態從逢跌 -15% 至 -20% 必買，轉為逢跌 -0.5% 必買，投資人不等候大幅回檔。
• 短期主流策略是趁股市停漲時，獲利了結漲多的黃金，以規避月底美中達成協議的風險。
• 目前處於數據真空與庫存調整期，AI 產業例外；若 AI 帶動全面復甦，資金將被迫佈建庫存週期。
• 投資應有自身戰略與配速；若買入時未預估持有時間，應觀察買入初衷 (估值或前景) 是否已達賣出條件。
• 投資策略應依據資金性質、產業現況及股票估值決定持倉。
• 巴菲特觀點：若不願持有 10 年，就不應持有 10 分鐘，此為長線投資心態。
• 短線倉位基於題材面，題材結束應考慮換倉。
• 投資判斷須有優質資訊「入口」，經決策篩選，最終做出判斷「出口」，避免盲目抄襲績效。

全球市場

關稅戰進程

• 11 月初最高法院將公佈關稅是否違法，市場預期部分商品關稅可能大規模取消。
• 韓國：
  • 財長庫永澤在華盛頓聚焦 3,500 億美元投資承諾與架構設計。
  • 美國財長貝森特理解韓國外匯壓力，並討論應對匯率衝擊的方式。
  • 預計下週慶州 APEC 峰會將達成協議。
• 日本：新首相高市早苗面臨壓力，5,500 億美元協議需進一步談判。
  • 若 45 天內未同意川普指定項目，可能遭加徵關稅。
  • 日本目前態度較強硬。
• 中國：
  • 川普政府考慮對含美國軟體的中國產品 (如：醫療設備、噴射發動機) 實施新管制，以報復中方限制稀土出口。
  • 川普談判中提議將臺灣議題納入協定以釋出善意，雙方仍可能達成協議。
  • 美中貿易量雖放緩，但 2025 年出口貿易額已近 2017 年貿易戰前水準。
  • 雖中國對美出口年減 -17%，但 09 月底出口額仍有 3,170 億美元。
  • 中國出口衰退主因可能為房地產泡沫，而非貿易戰；部分產品 (如：遊戲機) 已脫鉤，但電動腳踏車進口額仍維持 12 億美元。
  • 市場關注 10 月中旬起黃豆價格 + (1,000 飆升至 1,050 左右)，創 6 月以來新高，或反映中方將大幅採購美國黃豆的預期。

黃金

• 黃金價格近兩日創 12 年最大跌幅 (4,390 跌至近 4,000)，主因預期美中可能達成協議。
• 此前黃金自 8 月以來 +25%，已嚴重超買，急跌有助縮短乖離修正時間。
• 過去金價飆升主因包含政府債務膨脹、美元走弱、避險潮及央行增持。
• 黃金價格的真正末升段，常與降息週期結束同步發生。

美國市場

美股 (10/22 ET)

• 道瓊 -0.7% (46,590)、標普 -0.53% (6,699)、納指 -0.93% (22,740)、費半 -2.36% (6,677)

企業財報與 AI

• 美國財報季 78% 企業獲利優於預期，高於 70% 低標，顯示獲利穩定。
• 特斯拉 (Tesla) Q3 財報年增幅雖佳，但符合預期，盤後 -3%。
• 美國陸軍尋求與私募股權合作，以 1,500 億美元翻新軍火庫等設施；計畫讓民間企業在軍事基地建置資料中心，交換算力與稀土。
• 此舉或為 AI 基建帶來新想像，讓美軍基地轉型資料中心。
• OpenAI 啟動水星計畫 (Project Mercury)，延攬逾百名前高盛員工打造 AI，擬取代初級分析師的財務模型工作 (涵蓋重整、IPO 等)。
• Nofi AI 實盤策略顯示，全球六大 LLM 模型交易加密貨幣，阿里巴巴的千億 3 Max 表現最佳 (報酬率 15%)。
• 其他模型 (如：Grok4、Claude、Gemini、ChatGPT) 表現落後，部分模型交易次數甚至低於 5 次。

市場情緒

• 11 月至隔年 4 月是美股歷年最強黃金半年，平均 +7.1%，收漲機率 77%。
• 今年 5 月到 10 月 (歷年最差，平均 1.7%) 漲幅卻亮麗，顯示季節性統計已被關稅戰打亂。
• 據 Polly market 數據，最穩健策略是押注川普不行動，累積報酬率約 12%，與標普 500 相當，高於道瓊 (6%)；反之若賭川普徹底實施，則 -75%。
• 市場參與者普遍高估川普行動的機率，平均預期 30% 事件會發生，最終僅 28%。
• 市場已形成逆向信任曲線：川普越常發聲，投資人越相信他不會行動。
• 市場情緒 (VIX 指數) 目前相對樂觀。

政策與流動性

• 白宮、聯準會與監管機構擬大幅放寬拜登時期的銀行資本規定；市場預期即使總經數據不佳，也能藉此擴大流動性。
• 當前總經數據處於全面真空期。
• ADP 停止提供就業數據 (涵蓋近 20% 私部門勞動力)，疊加政府停擺，聯準會面臨數據真空，10 月降息或被迫延至 11 月。
• 雖聯邦政府停擺，川普仍在白宮進行裝修，並執行財政資本撙節。
• 美國財政部可能趁政府停擺結束後、11 月最高法院判決前，將已收關稅用於緊急開支 (如：補貼農民)。

台灣市場

• 台股高檔盤旋，與費城半導體指數高度連動。

出口與 AI 帶動

• 臺灣受 AI 需求帶動 (扮演賣鏟人角色)，出口表現亮眼。
• 臺灣 9 月出口飆升至 702 億美元，年增 +30.5%，超越 7 月、8 月旺季，顯示 AI 帶貨潮強勁。
• 傳統帶貨潮於 Q3 末達高峰，需觀察 10 月至 12 月能否維持高檔。
• 臺美談判協定原訂 10 月中旬公佈，目前仍在收尾。

皓哥笑話

27:31 出口變入口

• 這兩天有點小感冒嘛。
• 最近那個好專攻喉嚨，聲音聲音有點沙啞，好，所以大家一定要身體健康。
• 你像我昨天也是那個，入口出口同步衝擊嘛，那前一天又剛好吃的太好，對不對？
• 那腸子又蠕動很快，然後剛好喉嚨又稍微有點發炎，好。
• 所以，我最弱的地方也是 入口、出口，一個是喉嚨嘛，另外一個就是腸子。
• 有時候免疫系統一反應喔，你就出口就變入口，入口就變出口了。
• 入口變出口那就會吐，出口變入口，就量肛溫。
• 對，所以，有時候我們講是投資策略的混亂喔，你就會搞錯方向喔。
• 所以大家一定不要走錯路，要相信自己的投資決策。

28:26 認錯路

• 同：筆記：游庭皓的財經皓角 2025-05-07#27 54 走出自己的一條路
• 男的剛出獄，很久沒有跟太太見面了，怎麼要跟太太翻雲覆雨一番，回到家連豬腳面線都沒吃。
• 翻雲覆雨兩分鐘之後，老婆突然大叫倒在地板了。
• 丈夫連忙抱歉：「對不起、對不起，坐了幾年牢，認錯路了。」
• 所以每個人每條路都不一樣，你一定要走出自己的路，好不好？

節目金句

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